ETF의 그림자, 잇단 상폐에 소송전까지…

[머니S리포트-막 내린 저금리시대, 자금 몰리는 ETF③] 지난해 상장폐지 '역대 최대'… 거래량·설정액 따져봐야

 
 
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편집자주|금융시장 변동성이 커지면서 개인 투자자들의 자금이 펀드로 빠르게 이동하고 있다. 조정장이 길어지면서 ETF(상장지수펀드)로 눈을 돌리는 투자자들이 많아졌기 때문이다. 특히 최근 상장한 메타버스 등의 테마 ETF는 조정장 속에서도 두 자릿수 수익률을 기록하면서 이목을 끌기도 했다. 이 같은 투자 열기에 자산운용사들 역시 시장 점유율을 높이기 위해 분주한 모습이다. 하지만 일각에선 거래가 부진한 ETF의 상장폐지가 해마다 늘고 있어 투자자들의 주의가 요구된다는 의견도 나온다. 최근 들어 주목받는 ETF 시장의 흐름, 적절한 투자 전략에 대해 살펴봤다.
ETF의 그림자, 잇단 상폐에 소송전까지…

◆기사 게재 순서

① “박스피에 지쳤다”… ETF로 눈 돌리는 개미

② ‘삼성운용 vs 미래에셋운용’ ETF 전쟁… 이 구역 최강자는 ‘나야 나’

③ ETF의 그림자, 잇단 상폐에 소송전까지…


최근 소액으로 여러 종목에 분산 투자가 가능한 ETF(Exchange Traded Fund·상장지수펀드)에 돈이 몰리는 가운데 거래 부진으로 인해 상장폐지되는 종목도 크게 늘고 있다. ETF의 경우 상장폐지되더라도 금전적 손실이 크지 않지만 기회비용 측면에서 손해를 볼 수 있는 만큼 투자에 신중해야 한다는 지적이다.

한국거래소에 따르면 미래에셋자산운용의 ▲TIGER 국채선물3년인버스 ▲TIGER 국채선물10년인버스와 KB자산운용의 ▲KBSTAR KRX국채선물3년10년스티프너 ▲KBSTAR KRX국채선물 3년10년스티프너2X ▲KBSTAR KRX국채선물 3년10년플래트너 ▲KBSTAR KRX국채선물3년10년플래트너2X 등 소규모 ETF 6개 종목이 12월 20일 상장 폐지된다. 상장폐지 사유는 주식에 비해 채권 투자에 대한 관심이 시들해지면서 거래가 부진했기 때문이다.

한국거래소는 ▲상관계수(0.9) 미달 ▲유동성 공급계약 미체결 ▲상장규모(자본금·순자산총액 50억원) 미달 ▲신고의무 위반 ▲투자신탁 해지사유 발생 ▲투자자 보호 필요 등 다양한 상장폐지 기준을 정해두고 있다. 대부분 규모가 작은 ETF가 주로 대상이 된다.

상장한 지 1년이 넘은 ETF가 순자산총액이 50억원 아래로 떨어진 채로 1개월 이상 유지되거나 매도·매수 호가를 제시해야 하는 유동성공급자(LP)가 한 곳도 없는 경우가 대표적이다. 패시브 ETF의 경우 지수와 ETF가 얼마나 비슷하게 움직이는지를 의미하는 상관계수가 0.9, 액티브 ETF라면 상관계수가 0.7 이상으로 유지해야 상장폐지를 피할 수 있다.
ETF의 그림자, 잇단 상폐에 소송전까지…

ETF의 상장폐지 건수는 ▲2017년 5건 ▲2018년 7건 ▲2019년 11건 ▲2020년 29건 등으로 매년 늘고 있는 추세다. 올들어선 상반기에만 14개을 비롯해 11월 말까지 25건의 ETF가 상장폐지됐다.

지난 7월엔 KAP단기통안채지수를 기초지수로 하는 NH아문디자산운용의 HANARO 단기통안채와 KRX300정보기술지수를 추종하는 한화자산운용의 ARIRANG KRX300IT가 각각 상장폐지했다. 8월에는 항셍중국기업선물지수(Hang Seng China Enterprises Futures Index)를 추종하는 삼성자산운용의 KODEX China H선물인버스(H)와 FnKorea 50지수를 기초지수로 하는 KODEX FnKorea50가, 9월에는 코스피배당성장 50지수를 추종하는 한국투자신탁운용의 KINDEX 배당성장이 거래를 종료했다.

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ETF 상장폐지되면 투자자 손해는?

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ETF의 경우 상장폐지되더라도 투자금을 돌려받을 수 있기 때문에 주식에 비해 상대적으로 안전하다는 게 운용사들의 설명이다. 개별 주식은 기업이 운영하는 사업에 문제가 생길 때 주로 상장폐지가 결정되지만 ETF는 기업과 별개로 규모가 작고 거래가 활발하지 못할 때 상장폐지되기 때문이다. 

ETF가 투자한 기업들은 그대로 시장에서 거래되고 있어 ETF의 상장폐지가 결정되더라도 가치에는 영향이 없다. 만약 운용사가 망하더라도 ETF가 투자하는 자산은 독립된 신탁업자인 은행이 보관, 해당 가치만큼 투자금을 돌려받을 수 있다.

ETF가 자진 상장폐지되는 경우엔 운용사 측에서 상장 폐지되기 한 달 전에 미리 알려주고 투자금을 시장가치로 환산해 해지 상환금 형태로 돌려주도록 돼 있다. 상장폐지가 결정된 ETF를 보유하고 있는 투자자는 상장폐지 2거래일 전까지 유동성공급자(LP)가 제시하는 호가로 매도할 수 있다. 상장폐지일까지 보유하고 있는 투자자에게는 순자산가치에서 세금 등을 차감한 해지상환금을 지급하기 때문에 금전적 손실은 발생하지 않는다.

상장폐지로 막대한 금전적 손실이 발생하지 않지만 순자산가치가 신탁원본액보다 적을 경우 처음 투자시점에 따라 투자금 원본을 모두 돌려받지 못할 수 있다. 평소 거래대금이 적은 소위 ‘좀비 ETF’의 경우 거래하고자 하는 상대방이 거의 없기 때문에 투자자가 원하는 가격에 매도가 불가능한 경우가 발생할 수 있다.

업계에선 같은 테마의 ETF라도 거래량이나 펀드 설정액 등을 따져보고 투자해야 할 것을 권한다. 황세운 자본시장 연구원 선임연구위원은 “청산이 마무리되는 시점까지 시간이 조금 걸리기 때문에 투자 자금이 당분간 묶일 수밖에 없다”면서 “가격이 조금 하락해서 청산되는 가능성을 배제할 수 없다”고 말했다.

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‘원유 ETF 사태’ 운용사와 투자자 간 소송전은 ~ing

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ETF 투자자들이 늘어나면서 운용사를 상대로 손해배상을 청구하는 사례도 있다. 삼성자산운용은 미국 서부텍사스원유(WTI) 선물에 투자하는 ‘KODEX WTI원유선물’ ETF 관련해 투자자들과 소송전을 치루고 있다. 이는 지난해 4월 22일 미국 뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 거래되는 6월 인도분 WTI 선물 가격이 10달러대로 급락했다가 폭등했을 당시 발생한 사건이다.

삼성자산운용은 순자산 1조원 규모의 KODEX WTI원유선물이 반대매매 위기에 처하자 급하게 ‘KODEX WTI원유선물’ ETF의 편입 월물을 변경했다. 당시 WTI 선물 가격은 48.6% 폭락했지만 ETF는 가격제한선에 막혀 30% 하락으로 막았다. 하지만 다음날 6월물 가격은 19.7% 급등했고 ETF 가격은 전일 반영되지 못한 하락분이 반영되면서 4.3% 오르는데 그쳤다.

투자자들은 삼성자산운용이 월물 교체 전 미리 알려야 하는 사전공시 의무를 위반하고 멋대로 월물을 교체했다며 여러 소송이 진행되고 있다. 하지만 이들 소송 중 일부는 1심에서 패소했다. 

삼성자산운용 측은 “당시 WTI원유선물 가격의 이례적인 급락과 이에 따른 증거금 증가로 인해 WTI원유선물 6월물을 그대로 보유할 경우 ETF의 정상적인 운용이 불가능하게 된다”면서 “투자자들에게 손해가 발생할 것이 우려되는 긴박한 상황에서 6월물의 일부를 불가피하게 7~9월물로 분산하는 조치를 취했던 것”이라고 주장했다. 

이어 “이 같은 조치는 자본시장법과 해당 ETF 관련 상품설명서나 투자설명서 등에 따른 집합투자업자로서의 임무나 선관주의의무에 위배되지 않는 적법한 행위”라고 강조했다.

[용어 설명] 유동성공급자(LP·Liquidity Provider)란
: 상장사 가운데 매매거래가 부진한 종목과 계약을 맺은 증권회사(발행사)가 지속적으로 매도·매수호가를 제시해 안정적인 가격 형성을 유도하는 제도다. 증권사는 상장법인과 LP 계약을 체결, 해당 종목에 유동성 공급의무가 부여되고 상장법인으로부터 일정한 수수료를 받게 된다. LP는 정규 거래 시간 중 최우선 매도와 매수 호가 간 가격 차이가 일정 범위를 초과할 때 축소하는 방향으로 매도·매수 양방향으로 매매 수량의 5배 이상 의무 호가를 제출해야 한다.
 

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